现货供给压力过大天然橡胶反弹或难延续气砂轮

现货供给压力过大 天然橡胶反弹或难延续

由于受到现货供给压力过大的影响，沪胶11月份前三周跌幅超过4.1%。在下破19000点后，多头资金开始进场抄底，气氛逐渐回暖。11月末，沪胶价格突然反弹，但力度总体看仍较为有限，未突破20000点前，难以确认反弹正式确立。预计国内停割胶后，可能配合盘面出现价格上涨。东京橡胶在11月份与沪胶走势类似，但明显强于沪胶。从趋势上看，东京胶处于三角形整理形态之中，逐渐修筑了中期底部，因此可能出现更为明显的上涨。

宏观经济走势简述

11月份，国内外宏观层面对市场的指引有限。市场担忧美国政府再度停摆导致商品市场避险情绪上升，但耶伦担任美联储主席后，正在逐渐冲销这一担忧。目前看美国债务问题到2014年2月份之前再次爆发的可能性较小，因此从系统性风险的角度看，12月份外盘爆发大规模系统性风险的可能性较小，外盘商品价格稳中走强的可能性较大。欧洲经济仍处于恢复阶段，数据表现平平，复苏进程有所放缓，但对市场的冲击并不大。需要关注的是我国国内经济变化的情况，尤其是国内流动性紧张可能在12月份蔓延，这将间接影响到投资和消费，对国内商品反弹不利。

11月份，美国道琼斯指数上涨540点，涨幅近3.5%，再创历史新高，显示市场投资信心良好。同时，美国国债收益率维持相对低位，10年国债收益率在2.6%~2.7%左右，表明市场对持有美国资产信心仍较为充足。但11月份商品市场的避险情绪仍相对浓重，能源、金属等商品价格在11月份主要以走低为主。11月21日，美国参议院通过了耶伦担任美联储主席的任职提名。“鸽派”耶伦担任美联储主席后，市场对美国退出QE的担忧有较大缓解，商品市场有望在12月份再度走强。

美国经济数据继续向好。Markit发布数据显示，11月份美国制造业采购经理人指数(PMI)升至56.4，环比上升0.2，继续创3月份以来新高。PMI数据的持续好转表明美国经济增长健康稳定。10月份美国失业率水平在7.3%，比9月份略有回升，这与美国政府停摆导致的人口失业有关，预计12月份将继续保持下降态势。

11月份中国国内经济进一步走稳，但经济数据表现差强人意，汇丰中国制造业11月PMI初值录得50.4%，环比下降0.5%，为近两个月来最低。汇丰PMI初值扩张速度放缓预示四季度国内经济增长势头有所放缓，预计四季度GDP同比增速将回落至7.6%左右。这种预期导致国内商品市场上涨动力在11月份明显不足。

11月8日，中国共产党十八届三中全会召开，审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，为中国政治经济改革指出了方向，对市场信心起到了巨大的提振作用。随着中央各项措施的展开，将涉及到众多产业，因此12月份商品市场可能从此受益。

综上所述，美国、欧洲将继续保持稳步的恢复；中国的经济增速恢复可能出现一定的停滞或者回落，但对于商品的影响均偏中性。对天然橡胶这种小品种商品来说，短期内难以出现导致其出现系统性风险的因素。

天然橡胶价格影响因素分析

现货反弹将延续

11月份天然橡胶现货价格维持了基本稳定。主流美金胶价格波动幅度在50美元/吨之内。月末，青岛保税区泰标20价格报价2330美元，比上月同期下降2.1%。

泰国产地工厂库存较少，由于终端价格回落，未熏烟片等原料价格比10月份也有一定程度的下滑，但幅度很小。11月末合艾橡胶市场的橡胶未熏烟片价格为72.89泰铢/千克，比10月份同期下降了0.6%，这也表明产地橡胶价格下跌空间不大。

12月份一般为东南亚地区的天然橡胶产胶旺季，因此价格会受到一定压力。但目前来看，由于胶价过低导致的产区胶农惜售情绪严重，同时割胶意愿不强，对橡胶树木的维护也逊于往年。泰国国内政局不稳，民众生活水平下降，南部胶园是主要受到冲击的地区，这可能造成天然橡胶生产不利。

国产全乳胶价格11月份一路走低。由于11月份注册仓单到期的数量较多，约有20000吨，这部分到期货物将流入市场，增加了国内市场全乳胶的供给压力，同时加剧了市场上供应充足的预期。11月份产区较好的天气状况又为天然橡胶生产提供了适宜的环境，因此市场上国产胶供给宽松，价格稳步下降。

现货价格回落，导致期现货价差被拉大，因此期货价格反弹难以得到现货的支持。月末由于1311合约已经进行了交割，对现货的利空被消化，因此期货开始出现反弹。预计现货将在12月上旬出现跟随上涨的情况。

现货去库存逐渐告一段落

11月末，青岛保税区橡胶库存比月中再增1.18万吨至27.63万吨。除合成胶库存继续下降外，天胶、复合胶库存保持增长势头。其中，天胶增加8000多吨，复合胶增加5000吨。而10月末，这一库存量曾经达到25.4万吨，表明国内库存水平在经历了半年的下降后，开始有所回升。

笔者认为，目前保税区库存维持在15万~20万吨，属于较为均衡的水平。虽然库存降低，但目前保税区仓库仍处于胀库状况之下。由于目前仓库的入库条件非常严格，船货到港后，许多仍不能顺利入库，因此仍有部分货物等待被清出保税区仓库。由此判断，在库存反弹后，仍面临着进一步去库存的情形。

由于前期注册仓单到期，11月份上海期货交易所天然橡胶库存在月中出现回落，但整体上升趋势没有根本改变。月末，上海交易所又批准了三家交割仓库进行扩容。其中山东省奥润特贸易有限公司增加天然橡胶库容2000吨，山东储备物资管理局八三二处库容增加15000吨，中远物流仓储配送有限公司增加天然橡胶库容15000吨，总计增加32000吨。这意味着未来可能将有更多的天然橡胶注册成交易所仓单可进行交割，将引导更多的东南亚橡胶，尤其是可交割的3号烟片橡胶向青岛集中，因此未来去库存的任务仍将繁重。

停割可能改变国内橡胶的供给

12月份，国内云南地区天然橡胶产区基本结束了本年度的割胶工作，海南地区产胶量也会逐渐降低，因此国内全乳胶的产量将出现季节性萎缩。从以往的经验来看，每到12月份以后，国内天然橡胶供给状况均会出现一定的紧张。在过去的五年内，有四年中12月份沪胶价格处于上涨行情之中，季节性的价格变化趋势非常明显，因此对产胶淡季形成的供需变化不能小觑。

月末国内天然橡胶收储又有所行动，传闻将收储18万吨天然橡胶，包括国产全乳胶和烟片橡胶，但价格方面未曾确定。在国内产区即将停割之际如果再进行收储，无疑将使得国内天然橡胶供给发生较为重大的变化，对价格起到明显的提振作用。

天然橡胶需求稳中回落

10月份的国内轮胎数据有所回落，这虽然与十一国庆长假期间，加工企业停产不无关系，但同时显示，四季度增长速度可能出现一定回落。从同比数据来看，我国11月份的轮胎产量仍达到8385.61万条，增速为6.75%，较9月份的10.39%明显回落。

从11月份下游工厂的开工情况来看，比10月份进一步下降。由于目前处于轮胎的需求淡季，因此山东地区轮胎厂家纷纷调低了开工率，最低调至60%左右。其中全钢胎企业开工率整体平稳，平均开工率在75%左右。因原料价格下滑，全钢胎市场传闻有降价打算。目前轮胎企业内销受到天气影响，出货有所下降，加大外销力度。近期南美地区工程胎需求量较高，出货良好。原料库存周期在30~40天左右。由此可见，11月份我国天然橡胶需求经历了一个小低谷。

但是，通常情况下，12月份轮胎厂有原料备货的传统，因此在经历了11月份的需求淡季之后，12月份需求数据有望回升，12月份国内天然橡胶的整体需求状况仍将是平稳的。

据中国汽车工业协会统计分析，2013年10月，汽车产销较上月略有下降，同比呈快速增长，其中乘用车表现明显好于商用车。1~10月，汽车产销继续保持稳定增长，增幅较前9月略有提升。10月，汽车生产191.60万辆，环比下降0.55%，同比增长20.74%；销售193.26万辆，环比下降0.16%，同比增长20.34%。其中，乘用车生产159.18万辆，环比增长0.97%，同比增长24.34%；销售160.57万辆，环比增长0.77%，同比增长23.62%。商用车生产32.42万辆，环比下降7.40%，同比增长5.68%；销售32.69万辆，环比下降4.49%，同比增长6.48%。

1~10月，汽车产销1785.44万辆和1781.58万辆，同比增长13.58%和13.47%。

从汽车行业来看，第四季度稳中回落，年底前改善的可能性不大，因此判断，终端需求对天然橡胶价格的影响将较为有限。

后市展望

综合以上分析，对后期沪胶走势做出以下展望：首先，12月份是我国传统的产胶淡季，因此国内天然橡胶生产逐步停滞，以销售当年老胶为主。因此在供应面上，将出现一定变化。东南亚泰国等产胶国虽然仍处于产胶旺季，但目前受到天气影响，产胶水平难以保证。因此国内天然橡胶供给可能发生改变，而这种改变偏于利多，可能引发价格的上涨行情。

其次，继续关注国内收储情况，目前得到的消息是新一轮收储量达到18万吨，价格未定。如果在国内外停割期进行天然橡胶收储，可能加剧供需变化。

再次，库存是显示国内实际供需的重要指标，目前库存的小幅增加并不能代表去库存过程的结束，但短期库存增加确实预示着现货层面补库等需求的启动。

因此沪胶利多的因素逐渐发酵，沪胶可能出现一波较为明显的反弹行情。

来源：慧聪网

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